Contratación de una permuta financiera para cubrir el riesgo de una financiación a tipo variable
Autores: Alicia Costa, Universidad de Zaragoza, y Sergio Echevarría, Responsable de gestión de carteras y productos de cobertura de IberCaja.

El 30 de junio de 2010, la sociedad ASESA obtiene financiación a 3 años por importe de 1.000.000 de euros a tipo de interés variable igual a EURIBOR 6 meses más un diferencial del 2,5 %, pagadero al final de cada semestre natural que contablemente se clasifica dentro de los "Débitos y partidas a pagar". La amortización total del préstamo se producirá en su fecha de vencimiento, esto es, el 28/6/2013.

El EURIBOR a 6 meses en esa fecha es del 1,060% pero la empresa estima que a lo largo de los futuros 3 años sufrirá una importante apreciación por lo que decide contratar en la misma fecha de obtención del préstamo una permuta financiera que le permita transformar el coste de su financiación de variable a fijo. Gracias a la permuta la empresa ASESA pagará a su contraparte en el swap (la misma entidad de crédito que le concedió la financiación) un tipo fijo nominal por determinar y recibirá EURIBOR a 6 meses (en base ACT/360 ). La permuta financiera contratada se ajusta perfectamente a los flujos financieros del préstamo (liquidación de la permuta al final de cada semestre natural y vencimiento a 3 años). El nocional de la permuta es también de 1.000.000 € (bullet).

La operación pretende tratarse como una cobertura contable. Una vez contratado el swap, se realizan los correspondientes test de eficacia que demuestran que es altamente eficaz y se documenta como tal.

Los tipos nominales de mercado, observados en el mercado en el momento de contratación del swap y en cada fecha relevante de la vida del swap (a partir de los que se estima la curva cupón cero o los factores de descuento necesarios para valorar los instrumentos financieros) eran los siguientes, en cada fecha:



Puede observarse que la primera fila de la tabla anterior contiene información sobre el EURIBOR a 6 meses que será aplicado para las liquidaciones del préstamo y del swap en cada uno de los semestres (fixings), que resumimos a continuación:



Cuestiones evaluadas en la solución al caso:

1. Determinación del tipo fijo al que se podrá contratar el swap, incorporando a modo de ANEXO el proceso seguido para la estimación de los tipos cupón cero y los factores de descuento a cada plazo.
2. Registro contable de las operaciones descritas, con estimación en cada cierre contable del valor razonable del swap.

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