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MESA REDONDA " Fuentes de financiación y métodos prácticos de valoración de pymes" José Miguel Barañano. Vicepresidente de sector empresas del IMCP Gilberto Escobedo. Socio Director de Grupo Serficor Alfonso A. Rojo. Comisión de Valoración de Empresas de AECA Ramón Lecuona. Director de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad Anáhuac (moderador). |
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MESA
REDONDA " Parques científicos y observatorios
sobre gestión e innovación de las pymes"
Domingo García Pérez de Lema. Director del Observatorio Económico de la Pyme de la Región de Murcia y codirector de Faedpyme Paloma Sánchez. Cátedra UAM-Accenture en Economía y Gestión de la Innovación José Luis Solleiro. Director General de Vinculación de la UNAM Francisco Javier Martínez. Cátedra Pymes de la Universidad de Cantabria (moderador) |
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El
pasado 22 de noviembre, Manuel Larrán, Presidente de la Comisión,
representó a la Asociación en el Congreso del Instituto
de Censores Jurados de Cuentas de España (ICJCE) como coordinador
de la sesión Otras actuaciones del auditor: Valoración
de empresas y "Due Diligences", donde también
participaron Juan José Cabrera, socio de Auren, y Ana Martínez,
socia de KPMG.
Bajo el lema "La auditoría, una profesión en alza", el Congreso logro reunir a más de 300 asistentes durante tres días en Tenerife, tratando las principales novedades en auditoría, normativa contable y fiscal. |
Entre sus actividades,destaca el estudio de Documentos sobre Principios de Financiación de Empresas, agrupados en tres grandes bloques:
- Selección de proyectos de inversión
- Fuentes de financiación de la empresa española
- Títulos derivados en el sistema financiero español
Nueva Etapa de la Comisión de Valoración y Financiación de Empresas
El 30 de abril tuvo lugar en la sede de la Asociación, la reunión constitutiva de la nueva Comisión de Valoración y Financiación de Empresas de AECA. Manuel Larrán, catedrático de Economía Financiera y Contabilidad de la Universidad de Cádiz y nuevo Presidente de la Comisión, presentó el plan de actividad y las líneas de investigación a afrontar durante los próximos meses. Entre los temas prioritarios se encuentran los siguientes: actualización de los Documentos existentes; adaptación de las Normas del International Valuation Standards Committe (IVSC); Valoración de Empresas de Nueva Economía; Valoración de Pymes; aplicabilidad del modelo Olshon; valoración y auditoría. La composición del nuevo grupo de trabajo incluye representantes de todos los ámbitos interesados en el desarrollo profesional y científico de la valoración y financiación de empresas. Domingo García Pérez de Lema, catedrático de la Universidad Politécnica de Cartagena, es el secretario de la nueva Comisión con la responsabildad de informar sobre los avances de los estudios que se llevan a cabo.
PRESIDENTE |
SECRETARIO |
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LARRÁN
JORGE, Manuel |
GARCÍA
PÉREZ DE LEMA, Domingo |
VOCALES |
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ABAD NAVARRO, María Cristina
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IÑIGUEZ, Raúl |
1. Propuesta de una Metodología AGOTADO DISPONIBLE EN FOTOCOPIAS
2. Valoración de Acciones AGOTADO DISPONIBLE EN FOTOCOPIAS
3. Métodos Prácticos de Valoración de Empresas AGOTADO DISPONIBLE EN FOTOCOPIAS
4. Política Financiera y Valor de la Empresa AGOTADO DISPONIBLE EN FOTOCOPIAS
5. Estudio de Aplicabilidad de los Diferentes Métodos de Valoración
6. La Elasticidad como Medida del Riesgo Empresarial AGOTADO DISPONIBLE EN FOTOCOPIAS
7. Valoración de Pymes
8. Aplicabilidad del Modelo de Ohlson para la Valoración de Acciones
9. Marco Normativo Internacional de Valoración
10. El Análisis Contable del Rendimiento y la Valoración de Empresas: Actividades Financieras y Operativas
11. Financiación del Plan de Crecimiento de la Pyme
La Comisión de Valoración de Empresas se reune en el II Simposio Internacional sobre Valoración de Empresas y Análisis de las Pyme
Almería, 29 y 30 de noviembre de 2007
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Se
convocará una reunión de la Comisión para
debatir el Documento nº 9: Normas Internacionales de Valoración,
cuyas ponentes son Isabel Martínez Conesa (Universidad
de Murcia), Emma García (Universidad de Murcia) y Joaquina
Laffarga (Universidad de Sevilla). Este Documento ha sido previamente
enviado a los miembros de la Comisión para su análisis
y realización de sugerencias y comentarios.
El objeto de este Documento es divulgar el marco normativointernacional de valoración del IVSC (International Valuation Standard Comité) abordando los principales aspectos en la valoración de la propiedad atendiendo a las diferentes Normativas, Aplicaciones y Notas Guía emanadas del IVSC, tratando de conocer al mismo tiempo el grado de utilización de las normas internacionales de valoración por parte de los principales cuerpos profesionales de la valoración operativos en España. Con esta intención se ha llevado a cabo una encuesta dirigida a profesionales en donde se recogen los aspectos sustanciales de dicha problemática. Asimismo, se presentará un avance de borrador del Documentonº 10: El análisis contable del rendimiento en la valoración de empresas: actividades financieras y operativas, cuyos ponentes son: Mª Teresa Tascón (Universidad de León) y Borja Amor (Universidad de Extremadura). La normativa contable española en estos momentos parece situarnos ante tres grupos de empresas (consolidadas, individuales, pymes), según los criterios de valoración empleados. De ahí que los modelos que utilizan la diferencia entre valores razonables y no razonables resulten muy oportunos. Partimos del modelo de valoración de Penman, que distingue actividades operativas y actividades financieras a causa de su diferente proximidad a los valores razonables. Su idea central es: “si una parte del patrimonio ya está valorada a valores razonables no hace falta hacer estimaciones sobre ella para llegar al valor de la empresa, puesto que está bien representada en el valor de los fondos propios”. Este Documento pretende destacar las posibilidades delanálisis de la información contable para la búsqueda de las regularidades necesarias en la predicción del valor que puede crear la empresa en el futuro. En concreto, se ocupa de la distinción entre actividades operativas y financieras y del análisis de sus respectivas rentabilidades. El índice es el siguiente: 1. Introducción 2. Los estados financieros:actividades financieras y operativas 3. La rentabilidad financiera 4. La pirámide de ratios 5. Implicaciones para la valoración de empresas y ejemplos prácticos. Finalmente, se presentarán nuevas propuestas de Documento |
| La
Comisión de Valoración
de Empresas se
reune con un Panel de Expertos sobre las Normas Internacionales
de Valoración Madrid, 14 de diciembre de 2005 ______________________________________________________________________________________ |
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Los asistentes al panel de expertos convocado el día 14 de diciembre fueron:
Ernesto Ollero, Director Ejecutivo de American Appraisal.
Fernando González, miembro de American Appraisal.
Javier San Martín, miembro de American Appraisal.
Leandro S. Escobar, Responsable de Estudios de Atasa.
Ismael Picon, Director Gerente de Atasa.
Miguel Vázquez, miembro de Deloitte.
Javier Sánchez, Socio de Ernst & Young.
Elena Rasero, miembro de E-Valora.
Por parte de la Comisión de Valoración:
Domingo García, Universidad Politécnica de Cartagena
Manuel Rodríguez, Caixa Galicia
Alfonso Rojo, Universidad de Almería
Emma García, Universidad de Murcia
Begoña Giner, Universidad de Valencia
Isabel Martínez, Universidad de Murcia
Juan Carlos Gómez, Universidad de Alicante
El objetivo del citado panel fue conocer las opiniones de los expertos en valoración acerca del uso de las Normas Internacionales de Valoración emitidas por el Internacional Valuation Standard Committee (IVS 2005).
Durante 90 minutos, miembros de Atasa, American Appraisal, Ernst & Young, E-Valora y Deloitte debatieron sobre las ventajas y limitaciones de las normas IVS, trasmitiendo a los miembros de la comisión la necesidad de las mismas y confirmando su seguimiento en las actividades de valoración.
Los resultados de dicho panel de expertos formarán parte del documento "Marco Normativo de Valoración", realizado por las profesoras Joaquina Laffarga, Isabel Martínez Conesa y Emma García Meca, constituyendo un punto de referencia fundamental para el desarrollo de una próxima encuesta que será dirigida a las principales sociedades de valoración nacionales e internacionales que operan en España.
Documento nº 7 “Valoración de Pymes”
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Se
aprobó el Documento nº 7 “Valoración de Pymes”, actuando como ponentes Alfonso A. Rojo Ramírez de la Universidad de Almería y Domingo García
Pérez de Lema de la Universidad Politécnica de Cartagena. El objetivo
de este documento ha sido ofrecer una guía de valoración de Pymes, dando
respuesta a los aspectos más controvertidos que pueden afectar al desarrollo
de su valoración. El documento se ha organizado de la siguiente forma.
En primer lugar se exponen los principios generales en los que se fundamenta
la valoración de una empresa. En segundo lugar, se aborda la metodología
básica que sustenta el método de valoración por actualización de flujos
de tesorería, considerando tanto el valor económico o intrínseco de
un negocio como su valor financiero o de los propietarios. Finalmente,
se analizan los métodos basados en el coste o analíticos y los métodos
basados en referencias o de múltiplos, siempre intentando justificar
su aplicación como métodos de carácter residual frente al de descuento
de flujos de tesorería. Asimismo, y con la finalidad de facilitar la
comprensión del Documento se incluyen en anexos ejemplos ilustrativos
del proceso de valoración.
Por
otra parte, en la actualidad están en elaboración los documentos siguientes:
Documento: “Marco conceptual
de la Valoración”. Documento síntesis y actualizado de los documentos
realizados hasta la fecha, documentos 1 a 6.
Ponentes:
José Antonio Gonzalo Angulo (Universidad de Alcalá de Henares)
Juan Piñero López (Universidad de Cádiz)
María Cristina Abad Navarro (Universidad de Sevilla)
Ponentes:
Ponentes:
Ponentes:
Reunión de Trabajo. Las Comisiones de Valoración de AECA y del IAI estudian posibles líneas de trabajo en común
Madrid, 23 de junio de 2005
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El pasado 23 de junio tuvo lugar en Madrid, en la escuela de negocios EOI, la primera reunión de trabajo de la Comisión de Valoración de Empresas de AECA y de la Comisión de Valoración Económica del Instituto de Análisis de Intangibles con el triple objetivo de: debatir sobre los contenidos de la obra editada en colaboración de ambas entidades sobre valoración de empresas cotizadas de Isabel Martínez Conesa y Emma García Meca, intercambiar información sobre las líneas de trabajo en desarrollo por ambas Comisiones, e identificar temas de interés común para el estudio conjunto. La reunión estuvo encabezada por los presidentes de las respectivas Comisiones, Manuel Larrán (AECA) y Miguel Sanjurjo (IAI).[Más información]
Madrid, 4 de marzo de 2002
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Las diferencias crecientes en el entorno económico actual entre valor contable y valor objetivo de una empresa, debido fundamentalmente a la importancia que cobran los activos intangibles no registrados por el sistema contable tradicional, así como la necesidad de adaptar en un futuro próximo la normativa contable española a la normativa del IASB (International Accounting Standard Board), lo cual conlleva aceptar para determinados activos el valor razonable o fair value, han llevado a que esta Comisión se marque nuevos retos en consonancia con las anteriores consideraciones que vuelven a poner de relieve, si cabe más que en épocas anteriores, la importancia de la valoración de activos y empresas.
Al objeto de cubrir los objetivos marcados en esta nueva etapa de la Comisión, se han creado tras la primera reunión de constitución celebrada el pasado mes de mayo en Madrid, cuatro grupos de trabajo con cometidos específicos:
Un primer grupo de trabajo tendría como objetivo el elaborar una propuesta de documento sobre Marco General de Valoración, que actualice, sistematice y englobe en uno solo a los diferentes documentos emitidos por comisiones previas, tales como:
- Documento 1: Propuesta de una metodología (Marzo, 1981)
- Documento 2: Valoración de acciones (Febrero, 1983)
- Documento 3: Métodos prácticos de valoración de empresas (Julio, 1983)
- Documento 4: Política financiera y valor de empresa (Diciembre, 1992)
- Documento 5: Estudio y Aplicabilidad de los diferentes métodos de valoración (Diciembre, 1996).
- Documento 6: La elasticidad como medida del riesgo empresarial (Borrador, Marzo, 1997).
Por otra parte, habida cuenta de la existencia de normas internacionales de valoración, en este caso emitidas por el IVSC (International Valuation Standard Committee), organización hermana del IASB, a la cual pertenecen 52 países, se ha evaluado como interesante el crear un grupo de trabajo que evalúe la concordancia entre los documentos relativos a principios contables emanados de AECA con la normativa del IVSC, así como la colaboración oficial en la traducción de esta normativa internacional al castellano.
La importancia que cobran en la economía actual los intangibles, con independencia de actividades y tamaños empresariales, justifica los esfuerzos destinados a estudiar paralelamente a los temas anteriores, la problemática valorativa de estos elementos.
Una vez actualizados los documentos existentes de valoración de empresas, analizaremos la adaptación de la metodología de valoración a la especificidad de la Pyme, considerando, por una parte, aspectos de metodología, como el análisis general de la empresa, los métodos de valoración, la tasa de actualización, duración de la vida de la empresa, estimación de los beneficios futuros, cash-flow, cash-flow libre, etc., y por otra, casos específicos, como valoración de pymes de nueva creación, valoración de micropymes y valoración de marcas. El enfoque que se dará en la subcomisión será principalmente ajustar el marco teórico al proceso real de la valoración de la Pyme. Para ello se elaborará una encuesta dirigida a los profesionales de la valoración en España.